SpaceX最快下周五掛牌　每股定價135美元 估值1.75萬億美元 晨星大潑冷水指估值僅一半 散戶入市會否中伏？

SpaceX將於6月12日正式在納斯達克掛牌，代碼「SPCX」，IPO發行5.556億股，每股135美元，集資750億美元（約5,850億港元），對應估值近1.77萬億美元（約13.81萬億港元）。然而，投資研究機構晨星（Morningstar）對SpaceX估值僅約7,800億美元，不足IPO目標一半。據披露，至少10名聯邦官員合計持有價值990萬至4,380萬美元的SpaceX或xAI權益。在這場史無前例的造富運動中，投資者究竟是迎接科技黃金時代，抑或步入估值深不可測的陷阱？散戶若到時高追入市，會否中伏？

IPO集資750億美元創紀錄

有報道指，根據提交予美國證券交易委員會（SEC）的文件，SpaceX計劃以每股135美元的固定價格發行約5.556億股，預計集資高達750億美元。這一驚人規模將輕鬆打破沙特阿美（Saudi Aramco）於2019年創下的299億美元紀錄，成為全球有史以來規模最龐大的首次公開招股。 

有別於美國大型IPO慣用的建簿定價，SpaceX罕有地採取固定定價方式，並集結了高盛、摩根士丹利、摩根大通、美國銀行及花旗集團等擔任聯席主承銷商，連同其餘18家銀行，承銷陣容近乎壟斷華爾街。

然而， 財務數據呈現兩面性。招股文件顯示，公司去年收入187億美元，較2024年的140億美元顯著增長，惟期內淨虧損達49.4億美元，扭轉2024年盈利7.91億美元的勢頭。公司計劃將集資所得用於擴張AI業務、火箭發射及衛星基礎設施。此外，SpaceX須在六個月內使用部分集資所得及債務融資，償還最多200億美元的過渡貸款。該筆貸款此前主要用於置換馬斯克旗下社交媒體及AI公司的昂貴垃圾債。

多名白宮官員持股惹議 

是次IPO完成後，馬斯克將持有約84.4%投票權，繼續牢牢掌控公司。按彭博億萬富翁指數测算，以每股135美元定價計算，其個人資產將升至9,880億美元，距離全球首位「萬億富豪」只差一步。股價只要再升2.2%、觸及138美元，便將迎來這個歷史性時刻。 

值得注意的是，SpaceX上市亦將令特朗普政府班底變得更加富裕。根據最新財務披露，從美國總統特使威特科夫（Steve Witkoff）到小企業管理局局長洛夫勒（Kelly Loeffler）在內，共10名官員申報持有SpaceX或xAI股份，合計價值至少990萬美元（約7,722 萬港元）、至多4,380萬美元（約3.42億港元）。有關披露於去年作出，此後官員可能已出售部分或全部持股而未觸發額外申報要求。 

選舉法與政府倫理業務專家Caleb Burns直言，此次IPO在歷史上「極其罕見」且「沒有可類比的案例」。作為史上最大規模的公開發行，其掌舵人是現任總統的親密盟友，更透過參與政府效率部（DOGE）相關行動，與幾乎所有聯邦行政機構存在關連。這種深度的政商綁定，令市場對政府施政的公正性深感憂慮。

為符合嚴格的道德規範，剛接替鮑威爾（Jerome Powell）出任聯儲局主席的沃什（Kevin Warsh），已表明在履新前必須剝離其透過家族辦公室基金持有的SpaceX投資持倉。聯儲局除利益申報文件外，拒絕進一步置評。

高估值潛藏下行風險

儘管市場熱情高漲，晨星對SpaceX估值卻相當審慎。該行基於現金流折現模型，給予SpaceX估值約7,800億美元，較IPO目標估值1.75萬億美元低約48%。晨星認為，xAI部門潛在盈利能力存在多種可能性，且「經濟護城河不明朗」，或對公司構成「實質性價值破壞威脅」。 

此外，SpaceX徹底顛覆了機構主導定價的傳統，計劃將高達30%的發行份額預留予散戶投資者。Interactive Brokers首席策略師Steve Sosnick警告，散戶通常是新股上市後推高股價的核心動力，若他們在IPO階段已獲大量配售，後續的買盤動能恐遭嚴重削弱。 

不過晨星亦承認，SpaceX上市後股價短期內或獲多項因素支持，包括初始流通量較小、多家全球主要投資銀行參與承銷，以及投資者對人工智能基礎設施的濃厚興趣。該公司有望在上市後僅15個交易日便獲納入納斯達克100指數，創下歷來最快紀錄。晨星認為，投資者或可選擇在IPO之後，以更具吸引力的價格入市。

Text by BusinessFocus Editorial

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